景区收益权适合作为资产证券化产品的基础资产
旅游行业中,景区景点收益一般较为稳定,可预测性强,历史数据极具参考性;旅游景点景区门票收益权的增长和持续性较高,是作为资产证券化产品的基础资产的最佳选择。
中国景区主要的收入来源是门票收入,其收入占总收入的比重可以达到90%以上,黄金周时期门票收入的增速波动率较游客增速的波动更小,说明门票收入的持续性和稳定性较高,大部分景区门票三至五年后可以提价,门票收入的增长确定性较高。
旅游行业政策受到国家强力支持
国家推出资产证券化产品,一方面是扩大企业融资渠道,降低企业融资成本;同时,引导资金进入国家扶持的行业也是目的之一。资产证券化的产品所处行业是国家鼓励的行业,中国的旅游行业正处于朝阳发展时期,是国民经济支柱产业之一,市场成长空间巨大。2013年国家在推出了《国民休闲纲要》之后还将推出《旅游法》,将从法律高度规范中国旅游市尝保障旅游者和旅游经营者的合法权益,综合来看,旅游产业受到国家高度重视,是重点扶持的行业。
案例:华侨城证券化产品基础资产系欢乐谷主题公园
欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划把深圳、北京和上海的欢乐谷主题公园放入基础资产池,其均为华侨城股份公司的核心业务,同时对管理计划将基础资产池现金流的时间给出了限制条件,结合旅游行业淡旺季特点,将现金流的计算时间锁定在旅游旺季的时间段,更保障了基础资产的优质性和安全性。
旅游上市公司资产证券化可行性高
旅游上市公司中众多景区资源都可以打包成基础资产池,推出资产证券化产品,进而提高资产流动性。企业资产证券化能有效降低资产负债率和财务费用成本。我们预计可资产证券化的上市公司有峨眉山A （）,张家界 （）,中青旅 （）,三特索道 （）,黄山旅游 （）,丽江旅游 （）和首旅股份 （）。
风险提示
1、国内旅游业管理有待完善;2、国内资产评级机构水平有待提高;3、相关法律还不完善。
(方正证券)
